8825家门店，净利却暴降40%！途虎养车半年报藏着哪些残酷真相？
关注问AI · 加盟模式规模枷锁会否拖累途虎盈利修复节奏？途虎养车（股份代号：09690）日前发布 2026 年上半年的财报。财报显示，途虎养车 2026 年上半年营收 87.78 亿元，同比增长 11.4%；期末工场店
问AI · 加盟模式规模枷锁会否拖累途虎盈利修复节奏？
途虎养车（股份代号：09690）日前发布 2026 年上半年的财报。
财报显示，途虎养车 2026 年上半年营收 87.78 亿元，同比增长 11.4%；期末工场店数量达到 8825 家，上半年净新增门店 817 家，门店规模继续稳居国内汽车后市场连锁第一梯队。
但期内净利润仅 1.84 亿元，同比大幅下滑 40%，毛利率由去年同期 25.2% 回落至 23.3%，当前港股市值约 99 亿港元，较上市之初的 240 亿港元已经近乎腰斩。
一边是门店网络高速扩张、营收保持双位数增长，另一边却是利润、毛利率同步承压，增收不增利的矛盾再次摆在这家港股上市的汽后龙头面前。
在天猫养车、京东养车步步紧逼，新能源汽车重构售后市场的大背景之下，途虎养车这份冰火交织的半年报，揭开了国内互联网汽车后市场真实的生存现实。
那就是，疯狂跑马圈地的时代已经过去，规模扩张的代价正在持续显现。
单看营收与门店规模，途虎养车的上半年成绩单依旧亮眼。
8825 家工场店覆盖全国绝大多数省市，新增门店当中 65% 布局下沉县域市场，低线城市成为扩张主力，加盟店续约率超过 90%，渠道版图还在持续做大。
营收 87.78 亿元同比增长 11.4%，在国内汽车后市场整体消费偏弱的大环境下，依旧实现稳健增长，交易用户规模保持正向提升，线下同店收入也实现小幅增长，证明平台的基本盘尚未动摇。
但拨开规模光环，盈利端的压力已经全面暴露。上半年毛利 20.48 亿元，仅同比增长 3.3%，增速远远跑输 11.4% 的营收增速，直接带来 1.9 个百分点的毛利率下滑；期内净利润 1.84 亿元同比下滑 40%，经营利润更是大跌 51.4%，即便是剔除股份支付的经调整净利润，同样出现明显回落。
成本端压力来自两方面，一方面是为了抢占市场，线上第三方渠道投放、加盟商激励持续加码，销售营销费用率抬升至 13.2%；另一方面，轮胎、机油等核心零配件采购成本居高不下，叠加行业价格战，平台不得不让利消费者换取订单，进一步压缩毛利空间。
《证券时报》汽后行业分析指出，途虎当下的矛盾十分典型：为了守住龙头地位，优先选择扩张份额，就必须承担营销、渠道激励带来的成本抬升，代价就是牺牲短期利润空间。
招银国际在研报中也直言，途虎正处于 “份额优先于短期利润” 的战略周期，门店加速扩张带来的运营成本刚性上涨，是利润下滑最直接的诱因，但该模式能否持续，还要看后续同店盈利能力能否修复。
资本市场已经给出反馈，当前市值不足百亿港元，投资者已经不再单纯为门店规模的故事买单，开始用盈利质量重新给公司估值。
能够在短时间把工场店做到接近 9000 家，核心依托途虎以加盟为主的轻资产模式，公司自营门店占比极低，绝大多数门店由加盟商出资投入。
平台输出供应链、数字化系统、品牌、流量，这一套模式帮助途虎避开重资产开店的巨额资本消耗，快速完成全国网络铺设，下沉到大量传统连锁很难触达的县城市场。
但高速扩张的另一面，加盟模式与生俱来的矛盾持续放大。虽然途虎拥有统一的供应链供货、标准化施工流程，但门店的实际运营、技师管理、客户服务都掌握在加盟商手中。
当门店数量接近 9000 家，地域横跨一二线城市到偏远县域，管理熵增的问题不可避免：线上的标准化承诺，和线下门店参差不齐的服务质量时常出现割裂，过度推销、施工不规范等投诉长期存在，给品牌口碑带来持续消耗。
与此同时，天猫养车、京东养车两大对手同样大举发展加盟体系，三方在下沉市场展开激烈招商争夺，为抢夺优质加盟商，各家都推出减免加盟费、补贴扶持政策，推高整个行业的渠道成本。
汽车服务世界行业评论提到，当下的汽车后市场已经进入 “猫虎狗” 三国杀阶段，不再是谁开店快谁就能赢，加盟模式最大的风险就是规模越大，管控难度指数级上升，如果同店效益跟不上扩张速度，规模反而会变成包袱。
途虎也意识到风险，上半年加强加盟商精细化运营，提高加盟筛选门槛，提升老店续约率。
但现实困境摆在眼前：如果收紧加盟扩张，就会拱手让出市场份额；如果继续高速开店，就要持续承担营销激励成本，还要面对服务管控的巨大压力，这是轻资产连锁绕不开的两难选择题。
除了内部模式的矛盾，途虎还要面对两大外部变量：传统汽后市场内卷加剧，以及新能源车浪潮对售后体系的颠覆性冲击。
传统燃油车保养维修市场已经进入存量博弈，保有量增长放缓，车主用车周期拉长，保养更换零部件的频次有所下降。
而天猫、京东背靠阿里、京东的巨大流量池，持续补贴杀入赛道，大促节点价格战愈演愈烈，倒逼所有平台让利换订单，整个行业的毛利天花板被不断压低。
更大的变量来自新能源汽车。新能源车结构简化，机油保养、变速箱维修等传统高频项目大幅减少，三电维修主要掌握在车企官方售后手里，第三方独立维修平台可承接的业务集中在轮胎、底盘、漆面等有限品类。
虽然途虎已经布局新能源相关养护业务，交易用户有所增长，但短期还难以弥补传统维保业务的缺口。
高盛研报曾经提示风险，新能源车渗透率持续走高，长期会压缩第三方汽车后市场的业务池，对途虎这类高度依赖传统维保的平台构成结构性挑战。
《36 氪》行业评论分析认为，对于途虎而言，单纯依靠轮胎、保养等传统品类增长已经见顶，未来能否突围，取决于两件事。
一是加盟店的同店营收、毛利能否企稳回升，摆脱 “以价换量”；二是能否在新能源售后赛道找到足够体量的新业务，打开第二增长曲线。
现在途虎依旧在坚持扩张路线，用门店网络的密度换取市场份额。
但资本市场已经清醒认识到：门店数量不等于盈利能力，规模优势不等于护城河。
过去互联网汽后赛道靠烧钱、跑马圈地就能讲故事的时代已经结束，接下来比拼的不再是谁门店多，而是谁能把每一家门店做盈利，在新能源时代找到可持续的商业模式。
如果毛利率持续被竞争压制，新能源业务又不及预期，那么规模越大，压力反而会越沉重。
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